数据不仅勾画了一场空运飞扬最新东京热，更是一场捏续两个多月的黄金挤兑潮；异日黄金阛阓的流动性要靠阛阓供求的自愿改革来措置，供不应求金价天然飞腾。

昔日两个月，伦敦飞往纽约的乘客悄然无息地参与了一场黄金的“高空往复”。往复员们竞相从伦敦金库和瑞士黄金细致厂提真金不怕火黄金，将它们空运到大欧好意思此岸。

跟着纽约黄金期货投入相聚交割期，这场跨大欧好意思空运的细节渐次浮出水面。

纽约商品往复所（COMEX）的数据夸耀，2月25日，COMEX2502黄金合约交割量约为12.5万盎司，2月以来累计交割量达760万盎司。一般情况下，COMEX黄金每月交割量在10万—30万盎司傍边。

另据摩根大通的数据，放荡2月26日，在昔日一周，黄金往复所往复基金（ETF）净流入额高达45亿好意思元，其中39亿好意思元流向各人最大黄金ETF GLD（SPDR Gold Shares）。昔日四周，GLD净流入额达42亿好意思元，在总共好意思国ETF中名轮番二。

这些数据不仅勾画了一场空运飞扬，更是一场捏续两个多月的黄金挤兑潮。

由于需求繁盛，近期英格兰银行金库提真金不怕火黄金的恭候本事从几天加多到四周密八周。与之相对，放荡2月7日，COMEX黄金库存量则升至1076吨，三个月涨幅达102%。

挤兑潮背后，往复员的目光更聚焦于黄金阛阓的流动性危险。

宇宙黄金协会的数据夸耀，2025年，黄金周贷款年化利率已升至约10%，此前为2%—3%。不外，放荡刻下，黄金隐含租出利率、纽约金期货升水率等贪图均已回落。

上善本钱集团首席经济学家夏春对《财经》示意，在黄金阛阓，各人央行不能能“印黄金”，因此本轮黄金阛阓的流动性孔殷和逼仓行情，还要靠阛阓供求的自愿改革来措置，供不应求天然导致金价飞腾。

“但跟着近期特朗普‘关税往复’暂歇，黄金隐含租出利率、纽约金期货升水率等贪图回落，本轮黄金逼仓行情和流动性危险或告一段落。从盘面上看，这为国际金阛阓带来了一些多头止盈的抛盘压力。”他进一步说说念。

放荡北京本事2月27日19时，纽约黄金期货价钱报2906.00好意思元/盎司，较岁首飞腾约10%。中国阛阓的黄金价钱亦水长船高，北京本事2月27日，沪金期货主力合约收报677.0元/克，年内飞腾近9%。

黄金现货涌向纽约

在特朗普赢得好意思国总统大选后不久，多量黄金就启动涌入纽约。投资者、银行、矿商和珠宝商在纽约商品往复所（COMEX）进行黄金合约往复，这里是各人黄金往复的中心之一。

COMEX的数据夸耀，2024年11月至2025年2月，纽约COMEX黄金库存激增102%至1076吨。

本色上最新东京热，几个世纪以来，英国才是什物黄金的首选购买地，纽约和伦敦黄金阛阓的走势也基本一致。

但当这两个阛阓出现价差时，一切皆改变了。往复员知说念他们不错把黄金空运到价钱更高的所在，以赚取价差。自2024年12月初以来，伦敦阛阓每盎司金价约比纽约金价低20好意思元傍边。1月，这一价差更是朝上60好意思元/盎司。

银行往复员是主要的参与者。他们捏有多量黄金对冲头寸，在伦敦捏有金条，将其借出以赚取答复，终末在纽约出售黄金期货。

拳交telegram

有往复员称，放荡2月25日，在纽约阛阓的COMEX黄金的交割卖家大多是国际投行的自营账户。在前期纽约和伦敦金价差走扩时，他们将黄金运向纽约作念套利往复，并进行多量的什物交割和相聚的自营卖盘。

摩根大通和汇丰银行是这场跨大欧好意思阛阓往复中最枢纽的参与者，这两家银行慎重计帐黄金往复，并在伦敦为其他银行储存什物黄金。

此外，亦有阛阓参与者示意，流入好意思国的黄金总量可能远高于 Comex所反应的数字，因为可能还有异常的黄金运向银行在纽约的私东说念主金库。

在丰重利润带动下，不少银行也盯上了上述生意。据媒体征引知情东说念主士暴露，花旗银行也寻求参与其中，以期获取黄金飞腾及价差的红利，因为唯有这个小圈子里的银行才不错在伦敦金库存放客户的金条。

往复员示意，之是以纽约和伦敦之间迎来了多年来最大范畴的什物金条流动，一大原因是为了幸免好意思国总统特朗普可能征收的关税。

据新华社报说念，特朗普2月26日示意，好意思方已决定对欧盟征收25%关税，并将“很快”布告。此前，他还示意有可能布告对木料、汽车、半导体、芯片药品等产物征收关税。

但囤积黄金推力的不啻与关税相关。昔日几年，地缘政事的波动不断加重投资者涌入黄金的趋势。瑞银钞票管制投资总监办公室（瑞银）觉得，黄金看成保值和对冲器用的作用或难以改变。异日几个月，关税担忧可能还会捏续，因为好意思国但愿措置捏续的营业逆差和“不刚正”的营业行动。此外，俄乌突破还未兑现，中东的地缘政事场合仍然孔殷。

流动性一度孔殷

这场黄金库存移动行动一度使黄金阛阓流动性孔殷。

由于需求繁盛，从英格兰银行金库提真金不怕火黄金的恭候本事已从几日加多到四周密八周。“东说念主们无法赢得黄金，多量黄金已被运往纽约，其余的则淹留在队伍中。伦敦黄金阛阓的流动性仍是松开。”一位行业高管示意。

据知情东说念主士暴露，慎重监管伦敦黄金阛阓的官员接到了来自银大众的电话，要求简化提真金不怕火黄金经过。但英国央行则恢复说，他们必须列队等候。

黄金贷款阛阓的进展亦可反应伦敦黄金阛阓的紧缺。宇宙黄金协会的数据夸耀，2025年，黄金周贷款年化利率已升至约10%，而此前为2%—3%。

不仅如斯，在黄金细致中心——瑞士，不少工场亦受波及。为满足交割需求，瑞士细致厂日夜赶工，将400盎司形状的金条改铸为100盎司规格。以Argor-Heraeus工场为例，其企业产能行使率达98%。

这使得不少阛阓东说念主士惦念，此轮黄金阛阓流动性孔殷会否演绎成2020年时的危险。彼时，新冠疫情导致瑞士的细致厂关闭，航班停飞。

无论从利率和价差贪图来看，刻下阛阓无意不错暂时松邻接。放荡刻下，Comex的什物黄金合约较伦敦价钱的溢价已回落至每盎司黄金10好意思元傍边，此前两者溢价一度高达60好意思元。

“一般情况下，每盎司纽约金和伦敦金的价差在正负5好意思元鸿沟内。”夏春说说念，“近期特朗普‘关税往复’暂歇，黄金隐含租出利率、纽约金期货升水率等贪图回落，阐明本轮黄金逼仓行情和流动性危险告一段落。”

不外，在不少阛阓东说念主士看来，黄金供给弹性较弱，在投资者和各人央行需求较旺配景下，异日黄金阛阓仍有流动性孔殷的风险。

“当下各人供应链莫得问题，但特朗普第二任期的关税战略是个碎裂。若是特朗普布告全面加征关税，致使包括对贵金属纳税，磋议关税成本后，纽约金价如实会比伦敦金价更贵，白银也相同如斯。在黄金阛阓，各人央行不能能‘印黄金’，异日黄金阛阓的流动性照旧要靠阛阓供求的自愿改革来措置，供不应求金价天然飞腾。”夏春说说念。

从需求端来看，西方投资者对黄金投资重拾酷好。摩根大通的数据夸耀，放荡2月26日，在昔日一周，黄金往复所往复基金（ETF）净流入额高达45亿好意思元，其中39亿好意思元流向各人最大黄金ETF GLD（SPDR Gold Shares）。

从央行需求来看，宇宙黄金协会的数据夸耀，2024年，各人央行年度购金总量高达1045吨，购金量鸠合第三年超1000吨。高盛估量，异日各人央行黄金需求将升至50吨/月，此前的测度为41吨/月。

此外，高盛还称，若是包括关税在内的经济战略概略情味捏续，投契头寸的加多或鼓舞金价涉及3300好意思元/盎司。好意思联储两次降息将迟缓提振黄金ETF捏有量。

瑞银也称，在资产多元化和去好意思元化趋势配景下，各人央行对黄金需求将在异日几年保捏矫健。此外，好意思国联邦赤字扩大也将相沿黄金相关于好意思元的勾引力。

在此配景下，多家投行仍看涨金价走势。近期，高盛上调2025年末金价标的位至3100好意思元/盎司，瑞银则将异日12个月的金价预测上调至3000好意思元/盎司。

从宏不雅经济角度来看，华泰期货贵金属与有色征询员师橙对《财经》示意，异日支捏金价飞腾的要素还需关爱好意思国再通胀预期。若是好意思联储暂时不调升基准利率，在通胀预期走高的情况下，好意思国本色利率概况率将下跌，这将有意于金价。“天然刻下10年好意思债收益率在好意思联储开启降息后走高，但其中期限溢价部分孝顺较大，夸耀出阛阓关于异日经济瞻望仍然存在较大担忧。”他说。

不外，他也提醒说念，若是好意思联储因通胀上升而开释出较为显著的加息预期，黄金需求将受挫。此外，多头赚钱了结及国际流动性风险亦将影响黄金需求。

在金价不断飞腾配景下，庸碌投资者应如何投资黄金？师橙觉得，倘若购买不带杠杆的投资品，投资者刻下仍可购买黄金ETF等产物，关于期货操作而言可安妥不雅望或轻仓介入。“诚如《这便是黄金》一书中的话：购买黄金终末的时机是昨天，其次是刻下。”他说。

瑞银则觉得，黄金是有用的投资组合对冲和多元化器用。在均衡型好意思元投资组合中，成立约5%黄金是理念念的作念法。

如何为可能的流动性危险作念准备？有阛阓东说念主士示意，无意是急需寻找运载黄金的渠说念。不外，在退休黄金往复主宰戈特利布（Robert Gottlieb）看来，刻下运载黄金的系统正在失灵。

本文作家：康恺，开端：《财经》杂志，原文标题：《伦敦掀翻黄金挤兑风潮最新东京热，会否拉响流动性警报》

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