天风证券发布研报称，保管对裕元集团（00551）的盈利预测，预测公司FY24-26年收入离别为86.5亿好意思元、96.45亿好意思元、109.35亿好意思元；归母净利离别为3.8亿好意思元、4.2亿好意思元、4.6亿好意思元；EPS离别为0.24好意思元/股、0.26好意思元/股、0.29好意思元/股；对应PE离别为8X、7X、6X，保管“买入”评级。公司与Nike、adidas、Asics、NewBalance、Salomon及Timberland等勾搭国外品牌领有永久调解相干。

天风证券主要不雅点如下：

公司公告月度运营数据

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24年9月公司营收6.6亿好意思元同增9.7%，年累营收61亿好意思元同增1.5%；其中制造业务营收单月同比26.7%、累计同比9%；宝胜营收单月同比-14.7%，累计同比-9.5%。24年1-9月裕元制造业务营收同比增速离别为13%、-12%、0%、3%、+8%、+3%、+22%、+21%、27%；24Q3以来显耀提速，7、8、9月月度增长环比提速。月度数据走强开释积极的运营信号，该行预测订单有积极阐发，同期乐不雅看待24Q4情况；流程前几年疫情及品牌去库周期后，头部制鞋供应链冉冉找回成长节律；跟随营获利长，制造业规模效应有望冉冉开释，看好制造业务OPM阐发；有望带动公司举座收入事迹进取。

Adidas上调全年收入指引，裕元看成其鞋履供应链有望受益

阿迪达斯上调FY24收入指引至10%（此前为同增高单）；OP指引至12亿欧（此前OP指引为10亿欧）；公司预测FY24Q3收入同增10%（固定汇率）至64亿欧，以欧元计营收增长7%。剔除Yeezy影响，FY24Q3收入同增（固定汇率）14%；FY24Q3毛利率同增2pct至51.3%，OP约6亿欧，其中包括出售部分剩余yeezy库存的孝敬约0.5亿欧。

该行以为Adidas回转势头自大，本轮普及指引强化标的，明确巨头运营周期，重拾成长节律。阿迪达斯上调班师利好关联供应链订单预期；裕元看成阿迪鞋履供应链之一，有望积极受益，订单阐发或优于短期品牌动销。此外，Nike更换CEO，1-2年内也望有积极阐发；该行以为体育龙头中永久具备捏续自如的进取空间。

风险领导：消耗不足预期，中枢高管流失，外汇风险等。

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