中金发布接洽评释注解称，初次粉饰连连数字（02598），予以“跑赢行业”评级，瞻望公司2024/25年EPS分歧为0.03元、0.09元（疗养后），CAGR为132%（2023-2025e），意见价11.8港元。公司是中国跳跃的跨境及境内数字支付处理有策画提供商。市集以为跨境支付行业竞争较为强烈、中国信用卡算帐市集业务拓展壁垒较高，该行以为公司在跨境市集的行业龙头地位较为判辨、且连通公司有望快速开拓高端信用卡市集并对公司带来估值提振。

中金主要不雅点如下：

数字支付及升值劳动市集空间广泛且增长动能强劲，连连手脚头部机构占据先发上风。

凭证Frost &

Sullivan数据，中国数字支付交往活水界限（TPV）有望从2022年的181万亿元增长至2027年的354万亿元、对应复合增速达14%，而数字支付劳动商提供的升值劳动收入有望从2022年的339亿元增长至2027年的883亿元、对应复合增速达21%，其中跨境支付TPV及升值劳动收入增速更快，瞻望2022-2027年复合增速达25%、32%。该行以为，连连有望基于日常的民众派司及业务布局、丰富的业务素养及技能蓄积、以及深厚的客户资源和产业迷惑关连，抓续引颈行业发展、并享受行业高速增长带来的红利。

深耕数字支付领域拓荒多重竞争壁垒，蔓延升值劳动构筑第二成长弧线。

该行以为公司深耕数字支付领域多年，在派司、技能、客户资源方面构建了三大中枢竞争上风：1）凭证Frost &

Sullivan，公司在中国所稀有字支付处理有策画提供商中领有最日常的民众业务布局及派司粉饰范围；2）公司针对民众生意的复杂性开发了独到技能平台，并保抓高研发进入和扩大研发团队界限以抑遏栽植技能及居品劳动上风；3）依托优质的居品劳动及多年的业务迷惑，公司活跃客户数目保抓高速增长、客户粘性守护高位。同期，公司抑遏蔓延升值劳动并完善劳动生态、加深竞争壁垒，往常该行以为其或有望构建第二成长弧线。

抓股连通公司触达稀缺派司资源，联袂好意思国运通分享发展红利。

连连数字抓有中国首家中外合伙银行卡算帐机构连通公司45.2%的股份。筹商到银行卡算帐业务准初学槛较高，连通有望依靠好意思国运通切入中国高端信用卡市集及跨境场景。该行以为连连有望分享连通公司快速发展带来的潜在盈利增厚及估值提振。

潜在催化剂：线下外贸数字化转型程度超预期；连通公司业务增速超预期。

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风险：市集竞争加重，监管合规风险，宏不雅经济波动风险，潜在生意摩擦风险，股票交往量较小风险，限售股解禁风险。

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